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顺络电子(002138)

业绩简评

2023 年 7 月 27 日，公司披露 2023 年半年报。 2023 年上半年公司实现营收 23.32 亿元，同比增长 9.17%，实现归母净利润 2.56亿元，同比减少 12.83%。 其中，单 Q2 公司实现营收 13.07 亿元，同比增长 15.88%，环比增长 27.54%，实现归母净利润1.75 亿元，同比增长 34.11%，环比增长 117.67%。公司单季度营收首破 13 亿，二季度经营情况超预期。

经营分析

二季度超预期， 新兴业务高速增长， 毛利率持续改善。 在全球弱复苏的背景下， 23H1 消费电子及通讯行业景气度缓慢回升， 受益于大客户及安卓补库需求， 公司传统业务订单增长较快。新兴业务受益于新能源汽车渗透率持续提升， 相较于年初汽车传导的成本压力， Q2 逐步恢复， 大客户实现持续突破，公司总营收同比增长 9.17%。 分业务来看， 信号处理板块小幅下滑，传统业务中的电源管理以及新兴业务取得同比增长。 信号处理/电源管理/汽 车 电 子 及 储 能 / 陶 瓷 、 PCB 及 其 他 业 务 分 别 同 比 -1.0%/+15.6%/15.9%/24.7%。 23Q2 公司毛利率达 35.2%，同比+1.5pct， 环比+3.0pct，受益于传统业务回暖， 叠层等高毛利率产品产能利用率环比提升，公司毛利率持续两个季度改善。

公司持续多元化布局，汽车电子、光伏储能、云计算等新兴业务打开向上空间。 在市场整体处于疲软的背景下， 公司盈利能力实现快速恢复，传统业务营收稳中有升，新兴业务蓬勃发展。 展望下半年， 1）汽车电子： 汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS 变压器、高可靠性各类电感等产品已打入海内外众多知名客户供应链， 随着重点客户渗透率持续提升，营收有望持续提升； 2）光储：公司深耕光伏尤其是微逆变领域多年，大量新产品正处于头部客户导入阶段，随着新品验证顺利及客户开拓超预期，叠加市场逐步恢复，业务营收维持高增。 3）传统业务： 与头部通讯消费厂商合作愈加深入，新品有望拉动营收增长。

盈利预测与估值

预计 2023~2025 年归母净利润为 6.84、 9.01、 12.08 亿元，同比+57.93%/+31.79%/+34.03%，公司现价对应 PE 估值为 30、22、 17 倍，维持买入评级。

风险提示

终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险